观点汇总

一、核心矛盾

• 从边际的角度出发，未来矛盾的累积可能在于7月供给恢复后，库存是否出现明显累积，价格或响应需求层面的情况。但是，值得一提的是，需求也分为刚性需求和投机性需求。

• 从刚性需求角度来看，后市或形成“量升价降”的被动补库，这主要是由基本面情况所决定的。具体来讲，当前下游终端消费偏弱，导致产业产成品库存偏高、降幅缓慢，加之需求淡季后新增订单可持续性不足，企业利润较差。这些产业层面的因素共同导致了需求的疲软无法消化七月供给边际的增加，最终导致“量升价降”的被动补库。简言之，若真实需求反响不强，则造成“量升价降”的被动补库，若真实需求层面反响强烈，则造成“量价齐升”的主动补库；

• 从投机性需求角度来看，库存由显性转为隐性后，短期内期现共振上涨。具体来讲，主要针对对象在于中间环节的套保商，当前的聚烯烃市场中，套保商参与度极高，导致可套利的基差很窄，市场也会呈现出货源偏紧的局面。在这种情况下，七月供应的恢复为套保商提供了廉价的货源，如果期货持续维持当前价位，这部分新增供应很可能被迅速隐性化，导致市场货源再次偏紧，价格抬升，矛盾后置，造成短期内“量价齐升”的局面；

• 从策略层面来看，我们依旧维持上周的观点，当前核心矛盾并未激化，反而是产业链客户进行基差交易的尚佳时机。

二、市场变量

• 供应：新增检修环比减少，叠加前期检修装置重启，供应压力增加。6月底7月中，前期检修装置大概率皆恢复，供应端边际料增加。

• 需求：PE需求年内低点已达，后期大概率做加法；PP下游新增订单跟进不足，原材料价格上涨后企业利润压缩明显，在产成品库存难以消化前，预计将抑制下游接货意愿。农膜开工率环比上周小幅提升，主要来自棚膜需求开始零星恢复，PP下游开工整体持稳。

• 库存：库存压力体现的下游的产成品库存上。我们认为，需求的重心应该在下游终端消费，当前下游工厂较高的产成品库存主要反映出终端消费的低迷，而低迷的消费需求成为拖累价格上行的主要力量。